要点总结 #
研究背景与问题：随着互联网、大数据、人工智能等技术的快速发展，资本市场监管面临新的挑战。传统监管模式在时效性、穿透性和统一性等方面存在瓶颈，亟需通过监管科技化提升监管效率和效力。本文以证监会2018年建立的券商工作底稿科技管理系统为准自然实验，研究其对沪深A股公司并购绩效的影响。研究发现，监管科技化建设显著提升了试点券商担任独立财务顾问的企业并购绩效。
方法论与贡献：本文采用双重差分模型，以2016-2019年沪深A股公司作为购买方开展的重大资产重组交易为样本，检验监管科技化对企业并购绩效的影响。研究发现，券商工作底稿科技管理系统的实施通过提升事中监管能力、增强事后监管威慑和提高券商尽职程度等机制，显著提升了并购绩效。此外，监管科技化还缓解了选择性执法和部分地区法律环境薄弱的问题，并与券商自身数字化建设相互促进。
关键要点 #
论文重要性 #
研究价值与影响力：本文首次通过定量研究探讨了资本市场监管科技化的初步效果，填补了相关文献的空白。研究结果表明，监管科技化能够显著提升企业并购绩效，并通过多种机制发挥作用。这不仅为资本市场监管创新提供了新的视角，也为未来监管科技化的进一步推广和完善提供了实证依据。此外，本文还揭示了监管科技化与券商数字化建设之间的协同效应，为金融中介机构的数字化转型提供了政策建议。
深度解读 #
监管科技化 #
本文探讨了监管科技化（Suptech）对企业并购绩效的影响，特别是通过中国证监会建立的券商工作底稿科技管理系统（IWTM System）的准自然实验。研究发现，监管科技化显著提升了试点券商担任独立财务顾问的企业并购绩效。这种提升主要通过增强事中监管能力、提高事后监管威慑力以及提升券商的尽职程度来实现。具体而言，监管科技化使得监管部门能够实时获取券商的尽职调查信息，减少了信息不对称，从而提高了监管的精准性和效率。此外，监管科技化还缓解了选择性执法和部分地区法律环境薄弱的问题，并与券商自身的数字化建设形成了相互促进的关系。这一研究为资本市场监管科技化的进一步推广提供了实证支持，并强调了监管科技化在提升资本市场效率和透明度方面的重要作用。
券商尽职 #
本文深入分析了券商工作底稿科技管理系统对券商尽职程度的影响。研究发现，监管科技化显著提高了券商的勤勉性和独立性，从而提升了企业并购绩效。具体机制包括：首先，券商工作底稿科技管理系统要求券商实时上传工作底稿，并通过系统记录工作进度，这迫使券商更加勤勉地执行尽职调查。其次，系统增强了监管部门的事后监管威慑力，减少了券商与上市公司合谋的可能性，从而提高了券商的独立性。进一步的分析表明，这种提升作用在跨行业并购和海外并购中尤为显著，因为这些交易更需要券商的专业督导。此外，券商数字化程度的提高也进一步增强了监管科技化的效果，表明券商自身的数字化建设与监管科技化之间存在协同效应。
法律环境 #
本文还探讨了监管科技化对法律环境薄弱地区的缓解作用。研究发现，监管科技化在法律环境较差的地区对企业并购绩效的提升作用更为显著。这表明，监管科技化能够在私人执法环境相对薄弱的情况下独立发挥作用，部分弥补了法律环境的不足。具体而言，监管科技化通过增强公共执法能力，减少了信息不对称和选择性执法问题，从而提升了并购交易的透明度和公平性。这一发现为在私人执法环境改善较慢的情况下，通过加强公共执法体系来稳定金融市场提供了理论支持。此外，研究还表明，监管科技化与券商数字化建设之间存在相互促进的关系，进一步增强了监管科技化的效果。
未来方向 #
本文的研究为未来的监管科技化建设提供了重要的政策建议。首先，建议扩大券商工作底稿科技管理系统的适用范围，将其从企业并购活动扩展到所有投融资活动，并将适用主体从券商扩展到其他资本市场中介机构，如审计师和律师。其次，建议通过提升系统的智能化程度，进一步增强事中监管能力，利用大数据和人工智能技术绘制企业全景图像，帮助监管部门更好地识别高风险交易。此外，建议通过明确券商一线尽职调查人员和后台风险管控部门的责任，严禁延时上传和恶意篡改等违规操作，进一步增强事后监管威慑力。最后，建议强化算法和代码在监管中的基础性作用，减少人为干预，促进各类经济主体的规范发展。
数字化转型 #
本文还探讨了券商数字化转型与监管科技化之间的关系。研究发现，券商数字化程度的提高与监管科技化之间存在相互促进的关系。具体而言，券商数字化程度的提升不仅有助于其更好地实现监管科技化的合规要求，还能够将更多资源投入到业务本身，从而提升执业质量。研究还发现，券商数字化程度越高，监管科技化对企业并购绩效的提升作用越明显。这表明，券商自身的数字化建设与监管科技化之间存在协同效应，进一步增强了监管科技化的效果。因此，本文建议相关部门进一步鼓励和敦促券商加快数字化转型，以实现监管科技化与券商数字化建设的协同发展。
完整论文 #
